Сюрприз от Центробанка: минус два к «ключу»

'/upload/iblock/0d0/qleodt7vnt5ejca516by2y602pliz4s1/kl_st_25_7.jpg'

Банк России на заседании совета директоров принял решение снизить ключевую ставку до 18% годовых.

В заявлении Центробанка отмечается, что инфляционное давление, включая устойчивый компонент, ослабевает быстрее ожиданий, а экономика постепенно возвращается к сбалансированному росту. При этом регулятор подчеркивает необходимость сохранения жестких денежно-кредитных условий, достаточных для достижения целевого уровня инфляции к 2026 году. Согласно прогнозам Центробанка, среднее значение ключевой ставки в 2025 году составит 18,8-19,6% годовых, а в 2026 году ожидается ее снижение до 12-13% годовых.

В пресс-релизе по итогам заседания совета директоров Банк России отметил, что текущее инфляционное давление, включая устойчивую составляющую, снижается быстрее предыдущих прогнозов, что связано с замедлением роста внутреннего спроса и постепенным возвращением экономики к сбалансированному росту.

«Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий», – говорится в сообщении ЦБ.

Регулятор скорректировал прогнозные показатели: инфляция в 2025 году ожидается на уровне 6-7% вместо ранее прогнозировавшихся 7-8%, рост корпоративного кредитования ожидается на уровне 9-12% (против предыдущего прогноза 8-13%), а верхняя граница прогноза по розничному кредитованию снижена до 1-4% с 1-6%.

В ЦБ отмечают усиливающееся влияние жесткой денежно-кредитной политики на снижение инфляционного давления через сдерживание спроса, что особенно проявляется в замедлении роста цен на непродовольственные товары благодаря укреплению рубля, а аналогичные эффекты начинают проявляться и в сегментах продовольственных товаров и услуг. При этом ценовая динамика сохраняет неоднородный характер, хотя разброс между различными компонентами несколько сократился.

Директор по инвестициям «Астра управление активами» Дмитрий Полевой в беседе с «Ведомостями» отмечает, что после июньского снижения ключевой ставки с 21% до 20% рынок не ожидал дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики в июле, однако ситуация изменилась после ПМЭФ-25, где усилились ожидания снижения на 100 б.п. до 19%. Затем Финансовый конгресс ЦБ и комментарии регулятора оживили дискуссию о возможном сокращении на 200 б.п. до 18%. По словам Полевого, данные последних двух недель привели к появлению серьезных прогнозов о снижении на 300 б.п. до 17%, причем такие оценки стали высказывать крупные банки, которые ранее прогнозировали достижение 18% только к концу года.

Согласно июльскому опросу аналитиков ЦБ, средние ожидания по ключевой ставке снизились на 0,7 п.п. по сравнению с маем и составили 19,3% на 2025 год, при этом на оставшийся период года прогнозируется средний уровень 17,4%, а в 2026 году - 13,8%. Эксперты также пересмотрели прогнозы по инфляции в сторону снижения: ожидания на конец 2025 года уменьшились до 6,8% с 7,1% в мае, при этом аналитики больше не ожидают достижения целевого уровня 4% в 2026 году, прогнозируя 4,7% на 2026 год и 4,3% на 2027 год.

Эксперты, опрошенные «Ведомостями», приводят несколько ключевых аргументов в пользу снижения ключевой ставки на 200 б.п. Основным доводом стало замедление инфляции: согласно данным бюллетеня ЦБ «О чем говорят тренды», сезонно сглаженная годовая инфляция в июне достигла целевого уровня в 4%, что, по мнению ведущего аналитика Freedom Finance Global Натальи Мильчаковой, является веским основанием для смягчения денежно-кредитной политики.

Главный экономист «БКС мир инвестиций» Илья Федоров поясняет, что текущая жесткость ДКП (разница между ключевой ставкой и инфляцией с сезонной корректировкой) превышает нормативный уровень в 13%, составляя более 15%, что дает регулятору запас прочности в 200 б.п. для снижения ставки. Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая поддерживает эту позицию, отмечая, что более быстрое, чем прогнозировал ЦБ, замедление инфляции и экономической активности, а также значительное укрепление рубля с начала года создают условия для снижения ставки на 2 п.п.

Опрошенные эксперты единодушно отмечают, что смягчение политики ЦБ окажет поддержку российскому бизнесу. Как поясняет глава подкомитета «Деловой России» по публичным рынкам капитала Алексей Лапутин, даже снижение ставки на 100-200 б.п. сделает кредиты более доступными, что особенно актуально на фоне роста проблем с обслуживанием долга. По данным ЦБ, в I квартале 2025 года субъекты МСП подали 68 600 заявок на реструктуризацию кредитов, что на 23% больше, чем в IV квартале 2024 года, и почти вдвое превышает показатели первой половины прошлого года.

Мониторинг предприятий Банка России за июль фиксирует дальнейшее замедление экономической активности – индекс бизнес-климата снизился до 1,5 с 3 в июне, достигнув минимального значения с октября 2022 года.

Напомним, совет директоров Банка России на заседании 6 июня 2025 года снизил ключевую ставку на 1 процентный пункт – с 21% до 20% годовых. LR

Фото: © E. O. / Фотобанк Лори