Экономист из «Альфа-банка»: «инвестиционная пауза» началась, маржа будет сжиматься

'/upload/iblock/041/dsuy2iqs0fl6bapp0ov21qp331rekuie/ek_r_19_3.jpg'

Российская экономика столкнулась с исчерпанием эффекта бюджетного стимулирования и вступила в фазу «инвестиционной паузы», которая уже в текущем году приведет к сжатию маржинальности бизнеса и обострению конкуренции на стагнирующем рынке. Об этом заявила Наталия Орлова, главный экономист «Альфа-банка», выступая с докладом на TransRussia 2026.

Орлова охарактеризовала прошедший 2025 год как более сложный для экономики по сравнению с предшествующим периодом перегрева 2023-2024 годов, когда темпы роста превышали 4%. Замедление, по ее словам, стало следствием жесткой денежно-кредитной политики, однако рецессия не случилась благодаря поддержке со стороны бюджета, который наращивал расходы быстрыми темпами вплоть до конца прошлого года. Тем не менее, статистика начала 2026 года, по оценке эксперта, демонстрирует слабые результаты. Орлова обратила внимание на то, что в январе 2026-го обороты различных отраслей замедлились, а официальные данные по ВВП фиксируют эффект охлаждения.

Главный экономист «Альфа-банка» констатировала, что в 2026 году экономика выходит из фазы активного бюджетного стимулирования. Хотя расходы казны, вероятно, продолжат рост, их динамика уже не сможет компенсировать эффект от высокой ключевой ставки. «Мы входим в инвестиционную паузу. Оценка у всех разная, но все эксперты рассчитывают на спад в ближайшие месяцы», – заявила Орлова, прогнозируя рост ВВП по итогам года на уровне всего 0,7%.

В этих условиях ключевым структурным ограничением для бизнеса становится демография. Анализируя прогноз Росстата до 2032 года, Орлова указала на сокращение основной страты потребителей и работников (населения в возрасте 25-50 лет) на 4-5 миллионов человек. «Это новая реальность, с которой должны считаться все российские компании», – подчеркнула она. По ее мнению, это создает двойное ограничение: дефицит не только сотрудников, но и платежеспособного спроса со стороны сокращающейся категории населения.

Орлова также спрогнозировала существенное изменение рыночной среды для бизнеса. Поскольку физические объемы рынка не растут, а финансовые ресурсы у компаний еще сохраняются, конкуренция резко усилится. «Когда конкуренция высокая, компании готовы жертвовать маржой, – объяснила экономист. – К сожалению, текущий год станет годом, когда маржинальность бизнеса будет сжиматься». Она отметила, что тренд на замедление инфляции косвенно подтверждает этот тезис: компании уже не могут свободно перекладывать издержки на потребителя.

Подводя итог, Орлова спрогнозировала разнонаправленную динамику в смежных с логистикой отраслях. Инвестиционная пауза и высокие ставки ослабят перевозки стройматериалов и все, что связано с длительным инвестиционным циклом. При этом финальный спрос со стороны обрабатывающих предприятий и конечных потребителей, по ее мнению, сохранится на относительно комфортном уровне, не давая экономике уйти в глубокую рецессию, но и не возвращая ее к росту.

Напомним, совет директоров Банка России на заседании 13 февраля 2026 года принял решение снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов, до 15,5% годовых. Предыдущее значение составляло 16%. LR