Валютный коридор, форвард, своп: какие инструменты защищают маржу импортеров и экспортеров

'/upload/iblock/b26/am5786cbxpj66vfwdr8cz6yqyufe65p2.jpg'

Импортерам для защиты от роста курса валют подходит фиксация курса через форвард, экспортерам при риске снижения курса – валютно-процентный своп, который позволяет синхронизировать валюту долга и выручки. Такие разъяснения дал начальник отдела продаж Дирекции операций на финансовых рынках Банка «Санкт-Петербург» Матвей Чайка на онлайн-вэбинаре «Как работать с валютными рисками». Он также представил опцион и валютный коридор как инструменты, сочетающие защиту маржинальности с возможностью заработать на благоприятном движении курса.

Валютный риск – это риск изменения курса, который влияет на плановую маржинальность бизнеса. Импортеры несут потери при росте курса, поскольку им нужно покупать валюту. Экспортеры, напротив, рискуют при снижении курса, так как получают валютную выручку. Среди факторов, определяющих динамику курса, спикер назвал геополитику, макроэкономику и баланс спроса и предложения.

Смысл хеджирования, по словам Чайки, – сделать денежные потоки более предсказуемыми. Цель – «покупка определенности» будущего курса. Компания заранее знает, сколько планирует заработать, и с помощью хеджа защищает эту маржинальность от неблагоприятного движения валюты.

Самым простым инструментом эксперт назвал форвард. Это обязательство купить или продать валюту в будущем по заранее зафиксированному курсу. Он привел пример для пары CNY/RUB: при текущем курсе 12,60 компания фиксирует на месяц вперед 12,72. В дату расчета сделка проходит именно по 12,72 независимо от того, каким будет рыночный курс.

Форвард существует в двух видах. Поставочный предполагает фактическую покупку или продажу валюты в будущем. Он подходит, когда компании действительно нужна валюта для платежа. Беспоставочный, или расчетный, форвард не предусматривает физической поставки валюты – стороны рассчитывают только курсовую разницу. Такой вариант удобен, если обязательство выражено в рублях, но привязано к валютному курсу.

При использовании форварда требуется гарантийное обеспечение. В примере Чайки его размер составляет 13–17% от суммы сделки, и эта сумма ежедневно переоценивается. При изменении курса может потребоваться пополнение обеспечения либо часть средств высвобождается. На сумму гарантийного обеспечения банк начисляет проценты по ставке «ключевая ставка ЦБ минус 2%». Альтернатива – банк может предоставить клиенту лимит, в рамках которого сделки заключаются без замораживания собственных средств.

Второй инструмент – опцион. Это страховка от неблагоприятного курса, право купить или продать валюту по заданному курсу. Преимущество опциона в том, что он дает защиту и одновременно возможность получить выгоду от движения курса. В примере для опциона на покупку CNY/RUB при текущем курсе 12,60 и страйке 13 на срок один месяц: если курс станет выше 13, компания может воспользоваться защитой и купить юани по 13. Если курс упадет, компания не исполняет опцион и покупает валюту дешевле на рынке. За эту гибкость компания платит опционную премию.

Валютный коридор – опционная стратегия, которая задает верхнюю и нижнюю границы курса. В примере спикера нижняя граница – 11,70, верхняя – 13,70. Для импортера это означает, что курс не станет для него выше 13,70. Но если курс упадет ниже 11,70, импортер уже не сможет полностью воспользоваться дальнейшим снижением. Если курс остается в рамках диапазона, опционы не исполняются – клиент покупает валюту по рыночному курсу.

Валютно-процентный своп, по оценке Чайки, особенно интересен экспортерам. Он позволяет изменить валюту обязательства и характер процентной ставки. Эксперт описал ситуацию: экспортер получает валютную выручку, но имеет рублевый кредит под плавающую ставку. При снижении курса валюты его выручка в рублях уменьшается, а рублевый долг остается. С помощью свопа обязательство можно структурировать так, чтобы выручка и долг были в одной валюте. Тогда их оценка в рублях движется в одну сторону при изменении курса. Дополнительно своп позволяет перевести ставку по кредиту из плавающей в фиксированную.

Матвей Чайка обратил внимание, что хеджирование не обязательно должно быть стопроцентным. Можно, например, захеджировать 70% платежа, а 30% оставить открытым. Так компания защищает основную часть маржи, но сохраняет возможность заработать на благоприятном движении курса. Хеджирование эффективно, если оно является частью постоянной политики компании, а не разовым решением.

Практический алгоритм хеджирования, предложенный спикером, включает пять шагов. Сначала нужно определить валютные денежные потоки: сколько и когда компания должна заплатить или получить. Затем – определить риск: опасно для бизнеса падение или рост курса. Третий шаг – определить желаемую степень защиты. Далее выбрать инструмент: для полной фиксации подходит форвард, для защиты с сохранением выгоды от благоприятного курса – опцион, для защиты в определенном диапазоне – валютный коридор, для согласования валюты долга и выручки – валютно-процентный своп. Завершающий шаг – встроить хеджирование в политику компании.

Напомним, в апреле 2026 года ФНС заявила, что фиксирует рост числа фиктивных внешнеторговых контрактов, используемых для вывода капитала, и намерена жестко квалифицировать их как незаконные валютные операции со штрафами до 40% от суммы сделки. LR